德赛西威(002920)：23Q2营收同比高增受汇率影响单季利润率承压

2023-08-20 14:27:09 来源：信达证券股份有限公司小 中

(资料图片仅供参考)

事件：公司发布2023 半年度报告，2023年上半年公司实现营收87.2亿元，同比+36.2%；归母净利润6.1 亿元，同比+16.5%；其中23Q2 实现营业收入47.4 亿元，同比+45.2%，环比+19.0%；归母净利润2.8 亿元，同比+36.2%。

销售毛利率20.3%，同比-3.7pct，环比-0.8pct；销售净利率5.8%，同比-0.3pct，环比-2.4pct。

点评：

营收符合预期，减值计提拖累净利润。公司Q2 实现营收47.4 亿元，同比增长45.2%，环比增长19.0%，主要得益于智能座舱和智能驾驶产品终端需求逐步提升；实现归母净利润2.8 亿元，同比增长36.2%，环比下降16.3%；毛利率为20.3%，同比下降3.7pct，环比下降0.8pct；净利率为5.8%，同比下降0.3pct，环比下降2.4pct。Q2 单季度公司计提信用减值损失0.6 亿元，系应收账款坏账计提；资产减值损失0.2 亿元，主要系存货跌价计提。上半年在人民币汇率波动，芯片等海外采购成本上升的情况下公司毛利率有所承压。长期看，随着公司逐步开拓国产芯片供应商，规模效应显现，汇率逐步企稳，期待利润率逐步回暖。

期间费用率稳中有降，规模效应提升。费用率方面，公司23Q2 销售/管理/研发/财务费用率为1.5%/2.2%/10.2%/0.4%，同比分别-0.3pct、-0.3pct、-1.1pct、- 0.1pct，环比分别+0.1pct、-0.1pct、+0.1pct、+0.2pct，总体看，期间费用率同比有所缩减，环比基本持平。

产品结构及梯队进一步完善，智能座舱及智能驾驶域控稳居行业前列。

公司23H1 智能座舱收入62.5 亿元，同比+18.6%，毛利率19.6%，同比-2.1pct；智能驾驶收入18.4 亿元，同比+86.4%，毛利率17.0%。公司第三代智能座舱域控制器已在理想/奇瑞新车型配套量产，第四代产品已获得多个项目订单；高算力智能驾驶域控制器配套理想/路特斯/上汽等车企车型实现量产。2023 年1 月，公司成功孵化量产车身域控制器，在上海车展产出CMS 和AR-HUD 等智能座舱产品，产品结构进一步扩充。

逐步搭建产能配套后续业务，全球化战略有望走出新增量。公司惠南工业园二期项目工厂即将投产，中西部基地项目亦已启动；持续推进海外研发、制造能力的提升，海外研发制造基地加速建设与扩产，全资子公司德赛西威德国公司与德国客户BMW 公司签署《商务合作协议》，公司产品有望加速走向全球。

盈利预测与投资建议：公司是智能座舱及智能驾驶域控行业龙头，网联业务版图持续拓展，有望长期受益于智能化认可度及渗透率提升，配套单车价值量增加的长期逻辑以及优质客户放量带来的规模优势，同时有　　望凭借海外市场开拓激发高基数下的增长强动能。我们维持此前营收预测，对应公司2023-2025 年归母净利润分别为14.5 亿元、21.5 亿元和27.3 亿元，对应EPS 分别为2.6、3.9、4.9 元，对应PE 分别为54 倍、37 倍和29 倍。

风险因素：原材料价格波动、配套车企销量不及预期、年降压力、汇率波动、海外业务推进不及预期等。

关键词：